A股苹果供应链巨头立讯精密正式开启赴港上市之路。8月18日，港交所披露的信息显示，立讯精密工业股份有限公司已正式递交H股上市申请，计划在主板挂牌上市。

招股书显示，立讯精密近年来业绩增长稳健，2024年营收已逼近2700亿元人民币。其产品已深度渗透全球消费电子、汽车及通讯市场，招股书援引数据称，以2024年销量计，全球平均每两部智能手机、每三部智能可穿戴设备中，就有一部使用其产品。

然而，亮眼的业绩数据之下，招股书也明确指出了其客户高度集中的潜在风险。此次叩响港交所大门，立讯精密寻求国际资本加持，为其全球化布局与业务多元化注入新动力的意图明显。

“第二增长曲线”培育见效

根据招股书披露的核心财务数据，立讯精密的增长势头保持稳健。在2022年至2024年，公司实现的收入分别为2140亿元、2319亿元和2688亿元人民币。同期的净利润也实现了稳步增长，分别为105亿元、122亿元和146亿元。进入2025年，这一势头得以延续，其第一季度营收同比增长17.9%至618亿元，净利润同比增长31.3%至34亿元。

招股书将其业务结构拆解为消费电子、汽车电子、通信与数据中心及其他四大板块。其中，消费电子业务依然是其营收的绝对基石。2024年，该业务板块贡献收入2331亿元，占总营收的比重高达86.7%。

但在消费电子这个基本盘之外，其对“第二增长曲线”的培育已见成效，汽车电子与通信业务正成为新的增长点。

招股书数据显示，2022年至2024年，立讯精密的汽车电子业务收入复合年增长率达到49.6%，2024年实现营收138亿元，占总收入比重提升至5.1%。进入2025年第一季度，该业务收入同比增速更是高达98.9%。为加速汽车业务的全球化进程，公司于2024年启动了对德国百年汽车线束厂商莱尼公司(LeoniAG)相关业务的收购，并于2025年7月完成，以加强其在欧洲、非洲及美洲的战略部署。

在通信与数据中心领域，受益于AI算力需求的爆发式增长，市场需求强劲。立讯精密在此领域提供从铜互联、光互联、散热模组到完整功能系统的垂直一体化服务。2022年至2024年，该业务收入的复合年增长率为19.6%，2024年实现营收184亿元。

应对全球化竞争和供应链风险

尽管业绩持续向好且新业务增长迅速，但招股书也明确指出了公司面临的挑战，其中客户与供应商集中度问题尤为突出。

招股书数据显示，2022年、2023年及2024年，立讯精密来自最大客户的收入分别占同期总收入的73.3%、75.2%和70.7%。这意味着公司超过七成的收入依赖于单一客户。

尽管招股书中未披露具体客户名称，但结合其业务构成及过往财报，市场普遍认为其最大客户为苹果公司。这种高度依赖的模式，使得公司的经营业绩与主要客户的产品周期、销售表现及供应链策略高度绑定，一旦主要客户的业务发生重大变化，将可能对公司造成不利影响。

值得注意的是，这种集中性不仅体现在客户端，也体现在供应链端。招股书披露，2024年，公司向前五大供应商的采购额占总采购额的62.3%，其中向最大供应商的采购额占比高达56.0%。并且，这位最大供应商同时也是其最大客户。

对此，招股书解释了这种现象背后的“买售”模式:部分核心客户为控制整个采购流程以及原材料的成本与质量，会要求其供应商(包括立讯精密)向其自身或其指定的供应商采购若干核心零组件。这种行业特性，导致了其在客户端与供应链端的双重集中。

此次赴港上市，可以看作是立讯精密为应对全球化竞争和供应链风险，寻求业务进一步多元化和资本结构优化的关键一步。

根据招股书披露的募资用途，所得款项净额将主要用于几个核心方向:扩大并升级现有生产基地，特别是针对汽车电子和消费电子业务的全球产能扩张；投资于技术研发，完善制造流程并提升智能制造能力；以及用于投资上下游产业链的优质标的。此外，部分资金还将用于偿还银行借款及补充营运资本。

随着立讯精密正式递表，苹果核心供应链企业在香港资本市场“会师”的趋势愈发明显。这也反映出产业链龙头在全球化背景下对国际资本的共同需求，在巩固传统优势的同时，这些企业正在寻求多元化发展路径以对冲潜在风险。

采写:南都记者严兆鑫